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▊核心观点

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1-8月各地合计发行新增地方政府专项债25714.28亿元，其中8月份发行7964.89亿元，较上月提速明显。总体来看，当前基建节奏有所放缓，伴随着专项债发行加快，预计三四季度将逐渐兑现到实物量的增长。本周五大钢材品种供应801.17万吨，周环比增加22.51万吨，增幅2.9%。本周五大钢材品种产量中除中厚板外其余品种产量均有所上升，核心驱动在于，由于钢厂成本有所下移，利润有所恢复，部分高、电炉企业复产。本周五大品种表观消费呈现建材降、板材增的局面，因建材产量继续下降但去库压力有所显现而板材产量继续上升所致。

▊钢铁行业一周点评

8月专项债发行提速，预计三四季度逐渐兑现到实物量。

地产方面：1-8月，全国重点100城新房销售面积同比降31%。其中，8月环比降11%，同比降17%。截至8月31日，40城出台51条楼市松绑政策，其中上海、广州、深圳楼市政策再松绑，多地国资入场收购存量房，还有城市推出购房落户等政策，旨在通过促进需求和降低库存的方式来缓解房企资金压力及提振市场信心。基建方面：8月，全国各地共开工2021个项目，环比-36.37%；总投资额约13389.49亿元，环比-26.32%，同比-57.21%。1-8月合计总投资约23.56万亿元，同比-36.6%。根据wind数据，1-8月各地合计发行新增地方政府专项债25714.28亿元，其中8月份发行7964.89亿元，较上月提速明显。总体来看，当前基建节奏有所放缓，伴随着专项债发行加快，预计三四季度将逐渐兑现到实物量的增长。制造业方面：据中国工程机械工业协会统计，8月，工程机械主要产品月平均工作时长为86.6小时，环比-0.2%；工程机械主要产品月开工率为61.9%，环比-1.64%。受益于国产品牌去库存、去年同期低基数、海外部分地区需求温和复苏，出口市场恢复正增长。8月，乘用车市场零售191.0万辆，同比-1%，环比+11%；今年以来累计零售1347.7万辆，同比+2%。2024年8月，新能源车市场零售101.5万辆，同比+42%，环比+16%；今年以来累计零售600.4万辆，同比+35%。尽管当前全球制造业PMI处于收缩周期，但国内汽车行业尤其是新能源车行业在一系列促消费政策的积极影响下仍保持较高的景气度。

五大材产量回升，利润持续下滑。

供应方面，本周五大钢材品种供应801.17万吨，周环比增加22.51万吨，增幅2.9%。本周五大钢材品种产量中除中厚板外其余品种产量均有所上升，核心驱动在于，由于钢厂成本有所下移，利润有所恢复，部分高、电炉企业复产。消费方面，本周五大品种周消费量为854.92万吨，环比-2.66%；其中建材消费环比降1.3%，板材消费环比增0.3%。本周五大品种表观消费呈现建材降、板材增的局面，因建材产量继续下降但去库压力有所显现而板材产量继续上升所致。螺纹、热卷、中厚板、冷卷的价格较上周分别-200元/吨、-190元/吨、-130元/吨、-130元/吨。原料端表现不一，铁矿价格跟随钢价大幅下跌，9月5日，普氏62%指数为90.50美元/吨，周环比-10.75美元/吨。焦炭经过七轮提降，伴随着钢厂逐渐复产，出现底部企稳特征。由于当前成材在产业链仍显弱势，钢材利润继续下滑。据我们模型测算，截至9月6日，螺纹、热卷、中厚板、冷卷的即期毛利分别较上周+7元/吨、-72元/吨、-19元/吨、-19元/吨。247家钢厂盈利率4.33%，环比+0.43pct，连续两周上涨，但盈利面仍较差。

风险分析：当前，在复杂严峻的市场形势下，钢铁行业也面临不少困难挑战，企业之间经营分化。在发达经济体货币政策冲击、通胀压力持续存在等因素影响下，全球金融环境收紧、贸易增长乏力、企业和消费者信心下降，经济增长仍面临多重风险挑战。近年来，原料供给端风险事件不断，淡水河谷溃坝，澳煤进口禁令、巴西暴雨、澳洲飓风，以及地缘政治冲突引发的能源危机，在各类风险事件不断发酵演绎下，原料价格被持续推高，钢厂在需求和成本两头挤压下，利润被极限压缩。

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证券研究报告名称：《8月专项债发行提速，预计三四季度逐渐兑现到实物量》

对外发布时间：2024年9月9日

报告发布机构：中信建投证券股份有限公司

本报告分析师：王介超    SAC编号：S1440521110005

         王晓芳    SAC编号：S1440520090002

         汪明宇    SAC编号：S1440524010004

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